Nadzór korporacyjny a wyniki finansowe przedsiębiorstw

Gruszczyński M.
SGH, Warszawa, 2003

Publikacja ukazała się w: Zarządzanie finansami: mierzenie wyników i wycena przedsiębiorstw, pod red. D. Zarzeckiego, Uniwersytet Szczeciński, Szczecin 2003, s. 29-38.

dr hab. Marek Gruszczyński jest profesorem Szkoły Głównej Handlowej, Instytut Ekonometrii.

Streszczenie

Artykuł przedstawia krótki przegląd ostatnich prac z zakresu zastosowania ekonometrii do nadzoru korporacyjnego. Praktycznie wszystkie znane badania pokazują, że poziom nadzoru korporacyjnego w firmie jest dodatnio skorelowany z wynikami. Ponadto, w firmach o słabych wynikach rośnie prawdopodobieństwo zmiany prezesa zarządu. Przedstawiono wybrane badania dla Norwegii, Danii, Niemiec, ośmiu krajów z emerging markets oraz z Korei. Badanie 149 spółek giełdowych w Polsce w latach 1998-2000 dowodzi, że jeden z elementów przejrzystości firmy, tj. jakość jej sprawozdań finansowych (według oceny biegłego rewidenta) wiąże się z wynikami finansowymi. Firmy ze słabymi wynikami mają wiekszą szansę uzyskania opinii z zastrzeżeniem, a nawet opinii z zagrożeniem kontynuacji działania.

Badania nadzoru korporacyjnego są niełatwe dla ekonometryków ze względu na niedoskonałość danych, problem endogeniczności, kwestie błędu doboru próby, brakujących zmiennych czy błędów obserwacji. W związku z tym, wyniki tych badań należy interpretować z należytą ostrożnością.

CORPORATE GOVERNANCE AND FINANCIAL PERFORMANCE OF COMPANIES

Summary

Aim of this paper is a short survey of recent econometric approaches to corporate governance. Basically all studies demonstrate that the level of corporate governance in a company is positively correlated with its performance. It is also established that poor performance is associated with higher probability of CEO turnover. The results for Norway, Denmark, Germany, eight emerging market countries and Korea are reported. The study of 149 listed companies in Poland in 1998-2000 shows that one of the elements of firm’s transparency, i.e. the quality of financial reports (as seen by the auditor) is related to financial performance. Firms with poor financial results are more likely to obtain qualified opinion as well as the going-concern opinion.

The corporate governance studies are challenging for econometricians due to deficiencies in data, questions of exogeneity, sample selectivity, errors in observations and missing variables. Therefore, the results of econometric attempts should be interpreted with due care.