pfcg.org.pl 

Reformy Corporate Governance w Europie Kontynentalnej

Enriques L., Volpin P.
Czasopismo kwartalne HUK, , 2008

Kwartalnik HUK: CZASOPISMO KWARTALNE CAŁEGO PRAWA HANDLOWEGO, UPADŁOŚCIOWEGO ORAZ RYNKU KAPITAŁOWEGO

NR 2 (2) 2007 wydawca C.H. Beck

Abstract

Na przestrzeni ostatnich 15 lat Francja, Niemcy i Włochy wprowadziły znaczące zmiany w zakresie prawa spółek. Przyczyniły się one do ulepszenia mechanizmów wewnętrznego zarządzania, wzmocniły pozycję akcjonariuszy w spółce, doprowadziły do rozbudowania obowiązków publikacyjnych oraz bardziej restrykcyjnego egzekwowania prawa. Specjalny nacisk położono na rozwiązania wzmacniające pozycję akcjonariuszy mniejszościowych oraz na rozwój obowiązków informacyjnych. Niemniej jednak reformy te, pomimo niewątpliwego korzystnego wpływu na sytuację inwestorów, muszą być w pewnym stopniu ocenione krytycznie. Stosunkowo niewielkie zmiany objęły obszar transakcji z podmiotami powiązanymi. Ustawodawca niemiecki nie wprowadził w zasadzie żadnych regulacji odnoszących się do tego problemu, podczas gdy we Włoszech i we Francji pomimo zaostrzenia reżimu dotyczącego tych kwestii nie wprowadzono niezbędnych procedur egzekwowania praw przez akcjonariuszy. Znaczna część reform europejskich oparta była na wzorcach zaczerpniętych z amerykańskiego systemu prawa korporacyjnego i prawa papierów wartościowych. Znaczące zróżnicowanie w strukturze akcjonariatu spółek w USA i Europie sprawia, że bezkrytyczne naśladowanie rozwiązań mających na celu ograniczenie oportunizmu menedżerów może nie przynieść oczekiwanego skutku w postaci zapobiegania nadużyciom akcjonariuszy dominujących.